油脂跟随外盘延续区间震荡海南蛇菰

油脂跟随外盘延续区间震荡

5月市场缺乏基本面新消息刺激，期价跟随外盘波动。USDA5月报告继续炒作美陈豆出口，陈豆供应紧张炒作结束后焦点将转向新作面积和天气，新年度玉米和大豆产量和库存大幅增加，远月供应宽松格局没有改变。5月马来西亚棕油产量、库存大幅增加，目前市场期待6月末斋月需求启动带动马盘棕油出口并消耗库存。因此，6月油脂市场需关注美新豆生长、马来西亚棕油产量、国内油脂库存，操作方面在外盘方向不确定前暂以跟随性交易为主。

一、行情回顾

5月国内油脂继续跟随外盘波动。油脂市场基本面缺少新消息刺激，中国经济增速放缓导致油脂消费低迷，豆油、棕油港口库存居高不下，油脂仍处于去库存进程中。5月，国际豆类市场关注焦点为美国新豆播种进度。与4月相比，5月美豆播种进度逐步恢复，这对远期价格形成压力。另外，美国陈豆供应紧张情况炒作告一段落后，美国新豆生长对价格的影响也逐步显现出来。在未来的一个月时间内，投资者还需继续关注美豆播种及出芽情况，关注美豆生长关键期天气对价格的影响。

二、油脂市场短期影响因素分析

1、USDA5月报告继续炒作陈豆供应紧张

USDA5月报告美陈豆数据调整中性偏多，陈豆出口继续成为推动近月合约走强主要支撑。报告中，美豆出口上调2000万蒲，压榨量上调1000万蒲，进口量上调2500万蒲，年终库存下调500万蒲至1.3亿蒲，与预期持平。巴西产量上调30万吨，阿根廷产量下调40万吨。首次14/15年度美豆产量预测将达创纪录水平，出口上调2500万蒲，压榨量上调2000万蒲，但进口下调1000万蒲，年终库存预测增加2亿蒲，增幅150%以上。南美产量预期再创纪录。全球年终库存年比增加12.8%。需要注意的是，陈作题材炒作基本结束，市场焦点转向新作面积和天气炒作。美国及全球新年度玉米和大豆产量和库存将大幅增加，整体供应偏宽松格局未变，这对价格构成中长期压力。

2、MPOB报告利空

马来西亚棕榈油局月度报告显示，4月马棕油产量较上月增加4%至156万吨，远高于去年同期的136万吨和五年均值的135万吨，为历史同期最高水平；而4月马棕油出口较上月同期仅增加1%至126万吨，远低于去年同期的146万吨和五年均值的132万吨。无论从增幅还是从绝对量来看，产量均大幅高于出口量。因此，马棕油4月库存较上月大幅增加5%，至177万吨，略低于去年同期的181万吨，但超过同期5年均值的169万吨，相对已较为充足。

6月初，马来西亚棕榈局将公布5月马来西亚棕油供需数据。按照以往规律，6月以后马来西亚棕油进入增产周期，如果6月马来西亚棕油产量增幅维持在3-4%附近水平，那么马来西亚棕油库存压力还会继续加大。

3、豆粕提价油厂压榨亏损缩窄

中国汇易网监测数据显示，今年4月份国内大豆表观压榨消费量为601万吨，上月为410万吨，上年同期为419万吨，同比增加43.55%，环比增加46.69%。基本面方面，4月份国内大豆压榨量明显提升，主要由于国内豆粕行情反弹使得油厂压榨利润亏损幅度大幅缩窄，油厂开机率明显回升。

另外，5月至今国内豆粕期、现货价格联动上行。豆粕价格上涨使得国内油厂压榨亏损幅度大幅缩窄。6月，我们需要继续关注油厂豆粕、豆油现货价格及压榨利润的变化。

4、国内油脂仍处于去库存进程中

最新统计数据显示，目前国内港口豆油商业库存100万吨、棕油库存120.77万吨，进口大豆港口库存672.55万吨。油脂市场高库存压力一直没有消化。

库存消耗方面，近期我国棕榈油进口到港量增多，而消费量尚未大幅启动，且因棕榈油与豆油价差处在历史偏低水平，一定程度上减少了棕榈油的需求，导致近期我国港口棕榈油库存从100万吨增加到120万吨附近水平。

贸易商认为短期棕油消费仍难以大幅启动，且近期我国装运棕油速度加快。因此，短期内我国港口棕榈油库存仍将维持高位。

三、油脂市场后市关注

1、美国新豆出芽及天气

美国农业部最新公布的作物生长报告显示，截止到5月25日，美国大豆播种进度今年首次超过五年平均水平。报告显示，截止到5月25日，美国大豆播种工作已完成了59%，比五年平均水平高出3%，高于一周前的33%，上年同期只有40%。

主产区方面，衣阿华州大豆播种工作完成了80%，远远高于一周前的40%，也比五年平均水平高出5%。堪萨斯州、明尼苏达州、密苏里州、北达科他州和南达科他州的农户同样加快了大豆播种进度。

另外，随着美豆播种进度加快，新播大豆陆续出芽。出芽期温度及降雨情况成为美豆产区天气关注的焦点。因此，端午节日期间及节后需关注产区天气、美豆出芽率及新豆生长进度。

2、马来西亚棕油出口及节日消费

除了关注6月初公布的马来西亚棕油产量及库存数据外，5月份我们可以查询到的数据主要集中在出口方面。近期，船运调查机构ITS数据显示，马来西亚5月份前25天棕榈油出口量比上月同期增长了14%，达到了109万吨。相比之下，5月份前15天的出口增幅为23%。另外一家机构SGS预计出口量比上月同期增长13.1%。

我们预计如果5月马来西亚棕油出口增长10%，那将在一定程度上缓解近期马来西亚棕油产量增长的压力。另外，马来西亚棕油贸易商表示今年斋月节于六月底开始，印度、巴基斯坦和中东地区需求将迅速增长，这样节日期间棕油消费也将达到高峰。因此，6月马来西亚棕油基本面需重点关注节日消费及棕油出口。

3、国内油脂节日消费

自2013年以来，中国植物油消费增速逐步放缓。随着人们消费习惯改变及中国反腐新政出台，国内油脂市场季节性消费周期也在发生改变。

统计数据显示，今年4月份国内豆油表观消费量为110万吨，上月86吨，上年同期为83万吨，同比增加32.67%，环比增加27.69%。4月份国内棕榈油表观消费量56万吨，上月为46.13万吨，上年同期为52.22万吨，同比略增7.27%，环比增加21.43%。

数据显示出在4月国内外棕榈油行情振荡反弹的情况下，终端备货热情涌现。目前，油脂市场5月消费数据还未出炉，市场普遍预期5月份是国内植物油消费的阶段性淡季，预计5月国内豆油、棕榈油消费复苏步伐将受阻。6月，随着天气转暖，棕油将步入集中消费期。6月需关注棕油消费数据及豆、棕价差变化。

四、后市展望

5月，国内油脂市场缺乏基本面新消息刺激，期价跟随外盘波动。USDA5月报告继续炒作美陈豆出口，我们预计陈豆供应紧张炒作结束后市场关注焦点将转向新作面积和天气，预计新年度玉米和大豆产量和库存大幅增加，远月供应宽松格局没有改变。5月，马来西亚棕油产量、库存大幅增加，目前市场期待6月末斋月需求启动带动马盘棕油出口并消耗库存。因此，6月油脂市场需关注美新豆生长、马来西亚棕油产量、国内油脂库存，操作方面在外盘方向不确定前暂以跟随性交易为主。

(文章来源：光大期货)

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