豆油回调提供布局多单良机德钦景天

豆油回调提供布局多单良机

一、行情回顾

国内豆油主力春节过后整体延续2014年震荡下跌的态势，并在3月16日最低下探至5270元/吨的近10年来的历史地位后，延续在低位弱势震荡。经过3月中旬至4月初的低位震荡整固后，豆油在外盘棕榈油的带动下出现强劲的反弹，并最高反弹至5月6日的5988元/吨，创下了自去年12月以来的最高值，本轮豆油整体反弹幅度达到11.93%。由于豆油反弹持续在6000元/吨附近面临较强压力，进入到6月份后，豆油出现一定的回调，但中长期看涨趋势不变，随着厄尔尼诺预期的持续增强及美豆生长逐步进入天气炒作等因素刺激，后期豆油延续震荡偏强的走势概率偏大，中长期依然对豆油维持偏多思路。

二、基本面分析

种植进度不及预期，推动美豆短期反弹。目前美豆整体天气状况良好，但部分地区播种进度低于预期，上USDA公布最新的美豆播种进度显示，美豆整体上播种进度71%，较上周提高了10%，与5年均值基本一致但略低于去年同一时期。其中，Kansas和Missouri两州的播种进度明显慢于往年，这两个州的大豆种植面积占到全美的10%左右，若后期这两州的大豆种植受天气影响出现一定变化的话，也必将对美豆的预估产量产生一定的影响，这一问题短期内也需密切留意。

天气炒作升温，美豆产量存在一定的不确定性。国家气候中心的监测显示，5月以来，赤道中东太平洋(601099,股吧)暖海温持续增强，海温距平累积高达9.4℃，已发展成为自1951年来第9次中等以上强度的厄尔尼诺现象，并由赤道中太平洋向东太平洋发展。气象专家预计，本次厄尔尼诺现象在今年夏季会持续加强，并至少维持到秋季，可能达到强厄尔尼诺事件。对油脂来讲，厄尔尼诺一般发生在棕榈油的生产旺季。印度尼西亚、马来西亚和尼日利亚是世界前三大生产国，产量约占世界棕榈油总产量的88%。厄尔尼诺的到来，无疑会使上述地区的棕榈油产量下滑，这也是近期推动棕榈油价格持续走强的重要因素。进入到6月份后，也是传统的美豆天气炒作期，由于前期种植天气一直良好，美豆单产预估一直保持在较高的水平，后期有存在调降的可能，这也是影响后期豆油走势的重要因素。

政策利好刺激，有望进一步推动油脂需求提升。美国环境保护署5月29日发布了可再生燃料用量目标，将2014年美国生物柴油用量目标定为16.3亿加仑，2015年的目标为17亿加仑，2016年和2017年分别为18亿加仑和19亿加仑，均高于市场预期，豆油是美国生产生物柴油的主要原材料，因此这将在一定程度上提振对豆油的需求。

印尼首席经济部长Sofyan Djalil表示，印尼可能在六月份的第二周对棕榈油出口收费。根据新的规定，印尼出口商将为棕榈油产品出口缴纳每吨30到50美元的费用，其中毛棕榈油的出口费为每吨50美元，加工棕榈油产品为每吨30美元。收取的资金将用于补贴国内生物柴油项目，以帮助消化不断增加的棕榈油供应并减少碳排放。该国在2013年将柴油中棕榈油的掺混率从7.5%调高至10%，并在2014年规定电厂的掺混率增至20%。2月份，生物柴油补贴从每公升1500卢比上调至4000卢比，4月份柴油中棕榈油的掺混率将升至15%。在传统燃料中提升可再生燃料的占比，不仅有利于促进可再生燃料的消费，减少碳排放，而且将在一定程度上对油脂的价格形成支撑，提高油脂的消费量。

库存保持低位水平，对豆油价格形成较强支撑。进口大豆港口库存方面，截至到5月9日，进口大豆港口库存约为535万吨，和去年同期相比出现明显的下滑，大豆的供给压力较去年出现一定的缓解。油脂库存方面，目前豆油库存处于近3年较低水平，截止6月5日，豆油商业库存在69.35万吨，该库存为近年较低水平，棕油港口库存受贸易融资的限制较去年同期大幅下降76万吨至42万吨。整体上看，进口大豆库存压力较去年有所缓解，国内油脂库存相对处于低位，减轻了油脂的供给压力，将会为后期豆油的反弹提供一定支撑。

压榨亏损持续扩大，降低开工率预期有助减轻油脂供给压力。进口大豆现货压榨均持续亏损。前期2-3月随国内大豆进口量偏低，2月底后国内压榨利润持续维持良好水平，3月份江苏大豆进口大豆压榨利润290元/吨，广东大豆进口大豆压榨利润260元/吨。进入5月中旬后，随着大豆陆续到港，油厂开机率逐步提升至50%的较高水平，各地大豆压榨利润大幅下降，江苏大豆进口大豆压榨利润为亏损24.25元/吨，广东大豆进口大豆压榨利润更是亏损了114元/吨。因此预计随着压榨厂利润转亏损，开工率或将有所下降，从而对豆粕价格带来一定支撑。

CFTC豆油多头增持信心进一步增强，有助推动油脂反弹。从美豆粉非商业性持仓来看，自4月28日以来到6月初主力多头出现连续的加仓而空头则在不断降低头寸，主力看多的信心也在进一步增强，从4月28日到6月2日主力多头持仓由121663万手增至139388万手，而同期空头持仓则由80943万手减至50943万手，主力净多持仓由40720万手增至80445万手，这也反映出豆油主力的看多信心进一步增强，有利于推动后期美豆油的反弹。

后市预判

目前美豆整体种植天气良好，但也存在部分地区由于天气因素种植进度低于预期的情况，这也是推动美豆近期反弹的主要因素，后期需密切留意天气对美豆的影响；据气象专家预计今年几乎肯定会发生厄尔尼诺现象，并且强度比预期强，将对东南亚棕榈油产量造成较大影响，这也是近期推动棕榈油价格持续走强的重要因素，也间接推动豆油价格的走强；

从产业政策看，美国和印尼都相继出台了政策提升可再生燃料在传统燃料中的使用比例，这也进一步提升了对油脂的消费需求，有利于对油脂价格提供一定的支撑；

从压榨利润看，进入到3月份后，进口大豆压榨利润持续下滑并正转负，这在一定程度上打击了压榨企业的生产积极性，后期压榨企业的开工率有望从高位回落，将对油脂的供给产生一定影响，有利于缓解豆油的供给压力；

从外盘持仓结构看，豆油多头做多信心也在进一步增强，这也为豆油后期的反弹提供一定支撑。

整体上，目前油脂价格整体位于近几年的历史低位，继续向下空间十分有限，随着油脂需求端的逐步改善，后期国内豆油有望延续震荡偏强的走势。

五、操作策略

由于豆油基本面整体更趋乐观，后期有望在5600附近企稳后延续反弹走势。操作上，目前关注豆油在5600一线附近的支撑有效性，采取分批建仓的策略，并尝试多单逢低介入，后期若有效在5600一线附近企稳，考虑布局多单，若后期豆油跌破5500一线，考虑止损一半，跌破5450多单止损离场。

(文章来源：和讯网)

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